鋁管淡季不淡的反彈能走多遠?

　　從鋼鐵行業的季節性特點來看，七八月份由于梅雨、高溫等氣候因素，鋼市處于傳統的消費淡季。這就使市場產生一個關注的焦點，鋼價的這個“淡季不淡”的反彈能走多遠?
　　
　　7月19日，國內一系列宏觀經濟數據發布，我們就選取與鋼鐵行業密切相關的數據來分析一下鋼價反彈的可持續性。
　　
　　先來看供應狀況，我們認為，用日均產量代替月度產量，排除了大小月造成的產量差異問題，從而更能反映企業的生產狀況。國內發布粗鋼產量數據的權威機構有兩個：國家統計局和中鋼協，由于統計口徑和方法的差異，兩個機構的數據偶爾可能出現不匹配的狀況，但大體一致。6月份，國家統計局的數據顯示粗鋼月度產量為6646萬噸，日均粗鋼產量215.5萬噸左右，較5月份的日均216.2萬噸有所下降。同樣，中鋼協的數據顯示，6月份的日均粗鋼產量約為216.7萬噸，較5月的日均217.7萬噸亦有所下降。這說明，6月份資源供應確實有所下降，雖然降幅并不明顯。
　　
　　接著來看需求情況。正如眾所知悉的那樣，螺紋鋼主要用于建筑行業，而基礎設施和房地產行業是其主要的應用領域。基礎設施對螺紋鋼的需求可以通過固定資產投資完成額累計同比增幅來體現，新的數據顯示，上半年，我國固定資產投資完成額累計同比增長20.1%，較前5個月的20.4%有所下降。而，房地產的投資數據在6月份卻意外強勢。通過數據推算可知，6月份單月房地產開發投資完成額超萬億，為10030億元，這是歷史上的高值。這一數據意味著，房地產行業對于螺紋鋼的需求可能出現明顯增長。
　　
　　另外，研究發現，匯豐PMI指數和工業增加值同比增幅，是與鋼價走勢正相關性比較強的兩個經濟指標。數據顯示，6月份匯豐PMI指數下滑至48.2，而工業增加值同比增幅則下降至8.9。這兩個經濟指標都說明宏觀經濟仍顯露疲態，鋼價亦受其拖累。也就是說，雖然房地產開發投資額在6月份出現大幅上升，這將有可能拉動螺紋鋼的需求。然而，在固定資產投資同比增幅、匯豐PMI、工業增加值同比增幅均呈現下行態勢的背景下，單個指標的好轉并不能保證需求的持續旺盛。
　　
　　后，我們來看一個短期內直接影響鋼價的因素：資金持倉。我們收取期貨交易所每日公布的前20名持倉數據，用前20名多頭持倉之和減去前20名空頭持倉之和，就得到了該合約前20名的凈持倉。再用凈持倉除以多頭持倉之和與空頭持倉之和的總和，就得到了凈空或凈多比例。我們認為，用凈多或凈空比例代替凈持倉量，排除了持倉量本身變動的影響，凈空或凈多比例更能反映市場情緒。
　　
　　6月末，前20名持倉的凈空比例明顯下降，一度接近多空平衡狀態，說明換月過后，資金RB1401合約的操作謹慎，并未殺跌。然而，隨著期價的反彈，大批資金會重新入市做空，RB1401凈空比例明顯上升，這一現象在7月11日當天非常明顯，當日永安、中證、江西瑞奇三個席位均出現15000手以上的空單增持。
　　
　　綜合來看，無論是資源供應的下降(降幅較小)，還是需求的好轉(單指標)均對鋼價形成支撐，但這種利好的推動力度有限，鋼價反彈的可持續性存疑。而資金持倉變動亦說明鋼價的反彈難以持續，阻力重重，上方3700元/噸或存在較大阻力。